프레디맥 보통주가 10월 12일 하루에 14.7% 떨어져 3.14달러로 마감했다. 마이클 버리가 하루 전 유료 글에서 "지난주" 모두 팔았다고 밝힌 바로 그 주식이다. 그는 패니메이와 프레디맥 보통주를 정리하고 두 회사의 후순위 우선주를 여러 종류 샀다. 재무부가 가진 우선주가 보통주로 바뀌면 우선주가 "전환 땐 보통주보다 낫다"는 이유였다. 같은 글에서 그는 아홉 갈래로 흩어져 있던 하락 베팅을 나스닥100 지수 풋과 반도체 ETF(SMH) 풋 두 묶음으로 모았다. 지난 12일 보통주가 무너진 날 우선주는 4~5% 내리는 데 그쳤다. 버리 계좌의 모양이 하루 만에 크게 바뀌었고, 그 첫 시험에서 그는 피할 것을 피했다. 2 3

기준: 2026년 10월 13일(화) 한국시각 오전. 미국·홍콩·호주 증시가 13일 장을 마치기 전이라 직전 거래일인 10월 12일(월) 종가를 썼다. 미국 주식은 동부시간 오후 4시 정규장 종가, 패니메이·프레디맥과 우선주는 장외 일별 종가, BYD는 홍콩, 템플앤웹스터는 호주 증권거래소 종가다. 12일은 미국 콜럼버스데이였지만 주식시장은 정상 개장했다. 따로 적지 않으면 단위는 미국달러다.

보통주를 팔고 우선주로

버리의 10월 11일 글 제목은 "패니메이, 프레디맥, 강세장 끝물의 홍콩 가치주, 그리고 큰 공매도 베팅 합치기"였다. 12일 아침까지는 "지난주 패니메이와 프레디맥 양쪽에서 움직였다"는 앞부분만 공개돼 방향을 알 수 없었다. 같은 날 Stocktwits가 유료 구간을 전하면서 내용이 드러났다. 그는 우선주 "여러 시리즈를 사고, (보통주에서) 다 빠져나왔다(sold out)"고 썼다. 보통주 매도는 손실을 장부에 확정해 세금을 줄이려는 목적이다. 2 4

이유는 정부 지분이다. 재무부는 2008년 구제 때 받은 선순위 우선주의 청산우선권을 약 3,880억 달러로 쌓아 두고 있다. 이것이 보통주로 바뀌면 지금 보통주 주주의 몫은 최소 90% 줄어든다고 버리는 계산했다. 후순위 우선주(JPS)는 재무부 몫 바로 뒤에 서는 민간 증권이다. 그는 "배당은 누적되지 않지만, 배당이 재개되면 액면가 이상에서 거래되거나 액면가로 주식 전환될 가능성이 크다"며 "전체 시리즈가 액면의 약 4분의 1에 거래된다. 시리즈에 따라 기대수익은 대략 3~5배"라고 적었다. 어떤 시리즈를 얼마나 샀는지는 보도에 없다. 2

시장은 다음 날 바로 반응했다. 미즈호가 12일 두 회사를 '중립'으로 낮추고 목표주가를 패니메이 10→5달러, 프레디맥 9→4달러로 반으로 깎았다. 2028년까지 공적관리(정부 관리 체제)에서 빨리 벗어날 확률은 패니메이 18%, 프레디맥 9%로 봤다. 보통주는 14%대로 떨어졌고, 우선주는 그 3분의 1 정도만 빠졌다. 전환 위험이 커질수록 보통주가 먼저 맞는다는 버리의 논리가 하루 동안은 그대로 맞았다. 5 6

우선주 두 줄은 거래가 많은 대표 시리즈다. 버리가 산 시리즈는 공개되지 않아 그의 손익으로 읽으면 안 된다. 야후 화면은 보통주 등락률을 FNMA -14.11%, FMCC -15.14%로 표시한다. 직전 종가 기준이 달라 생기는 차이다.

버리가 실제로 언제, 얼마에 팔았는지는 모른다. "지난주"라고만 했으니 10월 5일에서 9일 사이다. 9일 종가 3.68달러 근처에서 팔았다면 12일 하락분인 주당 0.54달러를 피한 셈이다. 다만 10월 5일 그는 패니메이를 팔아 프레디맥을 늘렸고, 다음 달 반대로 되돌리겠다고 했었다. 그 계획은 이번 매도로 의미가 바뀌었다. 보통주를 다시 살지는 밝히지 않았다.

하락 베팅 아홉 갈래가 넷으로

제목의 "큰 공매도 베팅 합치기"도 풀렸다. 버리는 "지금은 공매도 포지션 거의 전부가 SMH와 NDX 풋으로 표현돼 있다"고 썼다. 나스닥100 풋은 2027년 4월, 반도체 ETF인 SMH 풋은 2027년 6월 만기이고 둘 다 약 20% 외가격이다. 외가격은 지금 가격보다 행사가격이 낮아 그만큼 떨어져야 값이 생기는 옵션이라는 뜻이다. 그는 "0~9개월 안에 의미 있는 고점이 온다고 본다"며, 변동성이 낮아 풋이 비교적 싸고 두 지수가 20% 떨어지기 전에 풋 값이 크게 오를 것으로 봤다. 3

오라클과 팔란티어의 장기 풋은 그대로 뒀다. 팔란티어가 최근 사상 최고 종가를 냈고 더 오를 수 있다고도 인정했다. 나머지 하락 포지션은 닫고 NDX·SMH 풋으로 옮겼다. 9월 28일 산 마이크론·네비우스·캐터필러·SOXX·엔비디아 풋이 여기에 해당한다. 메트라이프 풋은 보도에 언급이 없어 남았는지 알 수 없다. 버리는 SMH 구성으로 엔비디아 19.6%, TSMC 9.3%, AMD 5.6%, 마이크론 등 약 5%씩을 들었다. 개별 종목 다섯을 반도체 바구니 하나로 바꾼 셈이다.

아래는 행사가격을 '약 20% 외가격' 설명에 맞춰 가정하고 12일 종가에서 몇 % 더 떨어져야 닿는지 잰 값이다. 글을 쓴 시점의 기준은 10월 9일 종가로 놓았다. 12일 하루 SMH가 2.05%, 나스닥100이 0.71% 내려 두 거리가 조금 좁혀졌다.

같은 조건으로 상장된 풋의 시세도 확인했다. SMH 2027년 6월물은 12일 470달러 행사가가 20.20달러, 475달러가 21.21달러에 마지막으로 체결됐다. 직전 체결가보다 22~29% 높지만 호가 차이가 4달러 넘게 벌어져 있고 거래도 100~200계약대여서 값이 거칠다. 버리가 산 계약인지는 확인되지 않는다. 일반 주식옵션 한 계약은 100주이므로 470달러 풋 한 계약은 약 2,020달러다. 15 16

닫았다고 보도된 풋 세 개의 청산가와 9월 28일 매입가는 모두 공개되지 않았다. 그래서 이 풋들의 실현 손익은 계산하지 않았다.

절세 교체 일곱 건, 10월 12일까지

10월 5일 매매는 단가와 수량이 공개되지 않았다. 아래는 모두 10월 5일 종가에 사고팔았다고 가정하고 12일 종가까지 잰 등락이다. 프레디맥 보통주는 그 뒤 팔렸지만 매도일과 단가를 몰라 12일까지 들고 있었다면의 값으로 남겼다.

룰루레몬 대신 산 데커스는 1만 달러당 약 343달러 앞섰다. 12일 데커스가 1.66% 오르고 룰루레몬은 0.17% 오르는 데 그쳐 격차가 하루 사이 155달러 넘게 벌어졌다. 반면 판 쪽에서 가장 많이 오른 조에티스는 장기 콜로 바꿨다. 콜옵션은 정해진 가격에 살 권리다. 행사가격과 매입가가 없어 이 상승이 콜 값에 얼마나 붙었는지는 계산하지 않았다.

계산할 수 있는 몫

버리가 직접 밝힌 포지션 가운데 수량과 원가가 함께 공개된 것은 하나도 없다. 그래서 실제 계좌 손익은 만들 수 없다. 대신 진입 기준가가 알려진 거래분마다 1만 달러씩 넣은 가상 바구니와, 1년 전 13F 수량을 그대로 들고 있다고 놓은 기계적 평가액을 따로 낸다. 12일에는 몰리나헬스케어가 3.77% 올라 두 숫자를 모두 끌어올렸다. 23

이 바스켓은 버리의 계좌 수익률이 아니다. 청산한 돈은 이자 없이 현금으로 둔다고 놓았다. 13F 평가액은 1년 전 공시 수량을 곱한 값이며, 룰루레몬은 10월 5일 개인 계좌에서 팔았다는 보도와 별개로 공시 수량 그대로 계산했다.

계산에서 뺀 것과 이유는 다음과 같다.

• 마지막 13F의 옵션 네 줄(할리버튼 콜, 엔비디아 풋, 팔란티어 풋, 화이자 콜): 행사가격·만기·프리미엄이 없다. 공시 금액은 기초주식 명목가치라 옵션 원금으로 쓸 수 없다.
• 10월 11일 공개한 나스닥100·SMH 풋과 패니·프레디 후순위 우선주: 계약·시리즈·매입가·수량이 모두 없다.
• 오라클·팔란티어 장기 풋, 메트라이프 풋, 조에티스·스프라우츠·징둥 장기 콜: 정확한 계약과 매입 프리미엄(옵션을 살 때 낸 값)이 없다.
• 닫았다고 보도된 마이크론·네비우스·캐터필러·SOXX·엔비디아 풋: 매입가와 청산가가 모두 없다.
• 원가가 없는 보유 주식(BYD·템플앤웹스터·비르켄슈토크·어도비·HCA·파이서브·빌드어베어·비바시스템즈·에로코퍼·QXO)과 팔아 버린 룰루레몬·패니메이·프레디맥·스프라우츠 주식: 누적 수익률을 만들지 않았다.
• 코어위브 공매도는 처음 판 가격이 없다. 어플라이드머티어리얼즈·램리서치는 공매도 권고 발언이지 보유가 아니다.
• 페이팔과 데커스는 따로 적었다. 9월 이후 증액분, QXO 우선주, 현금, 배당, 대여 수수료, 매매 비용, 환율, 세금은 어떤 소계에도 넣지 않았다.

바스켓 밖에서 따로 보는 두 종목이 있다. 페이팔은 버리가 직접 밝힌 6월 증액 단가 40.98달러 대비 56.05달러로 +36.77%다. 데커스는 실제 매입가 대신 10월 5일 종가를 쓴 낮은 신뢰도의 참고값으로 +5.06%다. 27

회사 공시는 378일째 멈춰 있다

미국 증권거래위원회(SEC) 제출 목록에서 사이언자산운용의 마지막 분기 보유 공시(13F)는 2025년 9월 30일 기준이다. 2025년 11월 3일에 냈고, 2026년 접수는 없다. 보유 기준일에서 378일이 지났다. 투자자문사 공개정보(IAPD)에는 SEC 등록이 2025년 11월 10일자로 종료(Terminated)됐고 회사는 비활성으로 나온다. 회사 등록은 끝났어도 버리 개인의 거래는 이어진다. 그래서 포지션은 마지막 13F와 그 뒤 개인 공개 거래로 나눠 본다. 버리의 Substack에는 10월 11일 글 뒤로 새 글이 없다. 28 29 30

통합 포지션 표

롱은 오르기를 기대하는 보유, 숏은 빌린 주식을 먼저 파는 공매도다. 수량이 공개되지 않은 줄에는 총 현재가치나 총손익을 만들지 않았다. 진입 기준가가 있으면 1만 달러당 손익과 수익률만 적었다. 공매도 줄에 진입 기준가가 여럿이면 거래분마다 1만 달러를 따로 넣은 값을 같은 순서로 적었다. 이를 더해 종목 전체 손익으로 읽으면 안 된다.

9월 9일 순위는 당시 공개한 크기 순서다. 그 뒤 매도와 신규 진입이 있었으므로 지금도 롱이 17종목이라는 뜻은 아니다. 공매도 기준가는 특정 공개분의 가격이라 전체 평균원가가 아니다. 환매 손익은 실제 체결가 대신 9월 28일 종가로 계산한 추정이다.

10월 12일 숫자와 견주면

계산의 바닥

사실은 공식 공시의 수량과 등록 상태, 버리의 글과 공개 거래를 인용한 보도, 시장 종가와 옵션 체결값이다. 추정은 특정 진입 기준가를 쓴 1만 달러당 가격 손익이다. 가정은 공개한 날의 종가를 실제 매매가 대신 쓰거나, 옛 13F 수량이 지금도 남아 있다고 놓거나, '약 20% 외가격'을 10월 9일 종가의 80%로 바꾼 부분이다.

• 롱 수익률 = (평가 또는 청산 가정가 ÷ 진입 기준가 − 1) × 100. 공매도 수익률 = (진입 기준가 − 환매 가정가) ÷ 진입 기준가 × 100.
• 1만 달러당 누적 손익 = 10,000 × 수익률 ÷ 100. 보유 롱의 전일 손익 = 10,000 × (12일 종가 − 9일 종가) ÷ 진입 기준가. 청산 뒤 전일 손익은 0이다.
• 옛 13F 주식 평가액 = 공시 수량 × 12일 종가. 원가가 없어 누적 손익은 만들지 않는다.
• 절세 교체 등락 = 10월 12일 종가 ÷ 10월 5일 종가 − 1. 실제 매매 단가가 아니다.
• 행사가격까지 필요 하락률 = 1 − 가정 행사가격 ÷ 12일 종가.
• 일반 주식옵션의 주당 가격에 100을 곱하면 한 계약 가격이다. 계약 수가 없으면 총액은 알 수 없다.

날짜가 잡힌 다음 확인은 몰리나헬스케어 실적이다. 회사는 10월 21일 미국 장 마감 뒤 3분기 실적을 내고, 22일 오전 8시(미국 동부, 한국시각 오후 9시)에 설명회를 연다. 몰리나는 버리의 공개 롱 2위이자 13F에 남은 종목이고, 12일 하루 바스켓 상승을 거의 혼자 만들었다. 62